서평. 거인의 포트폴리오

저자. 강환국

 

투자는 선택이 아니라 필수

퀀트투자로 유명한 강환국님의 자산 배분 전략을 소개한 책입니다. 전 세계적으로 인플레이션이 극심해지는 가운데, 현금이나 예금은 더 이상 자산을 보호하는 수단이 되지 못합니다. 현금 가치의 하락을 방어하기 위해 이제 투자는 필수인 시대 입니다. 하지만 전문 투자자에 비해 금융지식이 부족한 우리들은 개별 종목에 대한 투자가 쉽지 않습니다. 여러 연구에 의하면 개인의 투자 수익률은 종목의 선택보다는 자산 배분의 효과가 압도적으로 큰 영향을 차지하지만, 우리는 여전히 종목 발굴에 열을 더 올립니다. 이 책은 개별 종목 보다는 ETF를 이용한 여러 자산 배분 전략을 소개합니다. ETF라고 수익률이 낮을 거라고 생각하기 쉽지만, 개별 종목 투자 발굴에 들이는 시간에 비하면 그리 나쁘지 않은 수익률을 기대할 수 있습니다. 특히, 요즘 처럼 주식과 채권 모두 수익률이 좋지 않은 상황에서는 충분히 고려해 볼만한 여러 전략들이 있습니다. ETF자산 배분에 관심이 많은 분이라면 필독을 권합니다.

 

용어 설명

앞으로 소개할 여러 포트폴리오를 판단하기 위해서 최소한 다음 3가지 용어를 알아두어야 합니다. 

연복리수익률(CAGR: Compund Annual Growth Rate): 배당 등의 소득을 재투자 하여 계산한 수익률

최대낙폭(MDD: Maximum Drawdown): 최고점에서 최저점까지의 하락폭. MDD가 작을 수록 좋습니다.

샤프지수(Sharpe Ratio): 수익률을 변동성으로 나눈 지수로 높을 수록 리스크가 적다고 생각하면 됩니다.

 

책에서는 총 23가지 전략이 소개되어 있습니다. 그 중 일부 소개하도록 하겠습니다.

 

해리 브라운의 영구 포트폴리오

- 포함자산 : 4개 ETF

- 미국주식(SPY), 미국 장기국채(TLT), 금(GLD), 미국 초단기채권(BIL - 현금)을 각각 25%씩 배분

- 연 1회 리밸런싱

- 백테스팅(1970 ~ 2021)

연복리수익률(%)	표준편차(%)	수익난 월(%)	MDD(%)	샤프지수
8.8	7.2	65.0	-12.7	0.57

 

레이 달리오의 사계절 포트폴리오

- 포함자산 : 5개 ETF

- 미국주식(SPY) 30%, 미국 중기국채(IEF) 15%, 미국 장기국채(TLT) 40%, 금(GLD) 7.5%, 원자재(DBC) 7.5%

- 연 1회 리밸런싱

- 백테스팅(1970 ~ 2021)

연복리수익률(%)	표준편차(%)	수익난 월(%)	MDD(%)	샤프지수
9.6	7.9	66.9	-13.1	0.63

 

올웨더 포트폴리오

- 포함자산 : 9개 ETF

- 미국주식(SPY) 12%, 선진국주식(EFA) 12%, 신흥국주식(EEM) 12%, 원자재(DBC) 7%, 금(GLD) 7%, 미국 제로쿠폰 장기국채(EDV) 18%, 물가연동채(LTPZ) 18%, 미국 회사채(LQD) 7%, 신흥국 채권(EMLC) 7%

- 연 1회 리밸런싱

- 백테스팅(1926 ~ 2019)

연복리수익률(%)	표준편차(%)	수익난 월(%)	MDD(%)	샤프지수
9.24	12.15	79.8	-40~50(추정)

MDD가 다른 전략에 비해 높은 것은 대공황을 비롯한 주식 침체기에 발생한 것으로 최근의 손실은 이 보다 낮습니다.

 

동적 자산배분

앞에서 소개한 포트폴리오는 주식 시장의 변동에 상관없이 항상 일정한 비율을 유지하며 연 1회 리밸런싱을 통해 비중을 맞추는 작업을 합니다. 이를 정적 자산 배분이라고 합니다. 하지만 이는 주가의 추세(모멘텀)를 반영하지 못하여 기대 수익률이 조금 낮은 감이 있습니다. 이를 보완한 방법으로 현재 주가의 추세를 감안하여 동적으로 리밸런싱하는 전략이 있습니다. 이를 동적 자산 배분이라고 합니다. 동적 자산 배분은 정적 자산 배분에 비해 조금 더 높은 수익을 기대 할 수 있으나, 주가의 추이를 계속 관찰하면서 리밸런싱을 더 자주 해야 합니다.

 

GTAA 5(Global Tactical Asset Allocation 5)

- 포함자산 : 5개 ETF

- 미국주식(SPY), 선진국 주식(EFA), 미국 중기채(IEF), 원자재(DBC), 부동산(VNQ) 각각 20%씩 배분

- 각 ETF의 가격이 10개월 이동 평균보다 높으면 보유, 아니면 현금화

- 연 1회 리밸런싱

- 백테스팅(1973 ~ 2021)

연복리수익률(%)	표준편차(%)	수익난 월(%)	MDD(%)	샤프지수
9.6	6.7	71.1	-11.4	0.73

 

오리지널 듀얼 모멘텀(Dual Momentum)

- 포함자산 : 3개 ETF중 택1

- 미국주식(SPY), 선진국 주식(EFA), 미국 채권(AGG)

- 매월 말 미국주식(SPY), 선진국 주식(EFA), 초단기채권(BIL)의 최근 12개월 수익률을 계산

- 최근 12개월 수익률 = (현재 주가 / 1년전 주가) - 1

- SPY의 수익률이 BIL보다 높으면 SPY또는 EFA중 최근 12개월 수익률이 더 높은 ETF에 투자

- SPY의 수익률이 BIL보다 낮으면 AGG에 투자

- 월 1회 리밸런싱

- 백테스팅(1970 ~ 2021)

연복리수익률(%)	표준편차(%)	수익난 월(%)	MDD(%)	샤프지수
15.1	12.4	66.9	-19.6	0.84

 

종합 듀얼 모멘텀(Composite Dual Momentum)

- 포함자산 : 8개 ETF중 택4(파트당 25%배분)

- 파트1: 주식 - 미국주식(SPY) 또는 선진국 주식(EFA)

- 파트2: 채권 - 미국 회사채(LQD) 또는 미국 하이일드 채권(HYG)

- 파트3: 부동산 - 부동산 리츠(VNQ) 또는 모기지 리츠(REM)

- 파트4: 불경기 - 미국 장기채(TLT) 또는 금(GLD)

- 매월 말 각 파트별 2개 자산 및 미국 초단기채(BIL)의 최근 12개월 수익률을 계산

- 둘 중 수익이 더 높은 ETF에 투자

- 두 ETF모두 수익률이 BIL보다 낮으면 현금 보유

- 최근 12개월 수익률 = (현재 주가 / 1년전 주가) - 1

- 월 1회 리밸런싱

- 백테스팅(1973 ~ 2021)

연복리수익률(%)	표준편차(%)	수익난 월(%)	MDD(%)	샤프지수
11.9	8.2	71.6	-10.9	0.9

 

VAA 공격형(Vigilant Asset Allocation Aggresive)

- 포함자산 : 7개 ETF중 택1

- 공격형 자산: 미국주식(SPY), 선진국 주식(EFA), 개발도상국 주식(EEM), 미국 채권(AGG)

- 안전자산: 미국 회사채(LQD), 미국 중기국채(IEF), 미국 단기국채(SHY)

- 매월 말 공격형 자산, 안전 자산의 모멘텀 스코어 계산

- 각 자산의 모멘텀 스코어 계산: (12 x 1개월 수익률) + (4 x 3개월 수익률) + (2 x 6개월 수익률) + (1 x 12개월 수익률)

- 공격형 자산 4개 모두의 모멘텀 스코어가 0 이상일 경우 포트폴리오 전체를 가장 모멘텀 스코어가 높은 공격형 자산에 투자

- 공격형 자산 4개 중 한개라도 모멘텀 스코어가 0하일 경우 포트폴리오 전체를 가장 모멘텀 스코어가 높은 안전자산에 투자

- 월 1회 리밸런싱

- 백테스팅(1970 ~ 2021)

연복리수익률(%)	표준편차(%)	수익난 월(%)	MDD(%)	샤프지수
17.7	12.0	76.3	-16.1	1.08

 

LAA(Lethargic Asset Allocation)

- 포함자산 : 4개

- 고정 자산: 미국 대형 가치주(IWD), 금(GLD), 미국 중기국채(IEF)

- 타이밍 자산: 나스닥(QQQ), 미국 단기국채(SHY)

- 자산의 각 25%를 미국 대형 가치주, 금, 미국 중기 국채에 투자 및 보유

- 자산의 나머지 25%는 나스닥 또는 미국 단기 국채에 투자

  - 미국 S&P 500지수 가격이 200일 이동 평균보다 낮고 미국 실업률이 12개월 이동 평균보다 높은 경우 미국 단기국채에 투자

  - 그렇지 않을 경우 나스닥에 투자

- 연1회 리밸런싱(고정 자산), 월 1회 리밸런싱(타이밍 자산)

- 백테스팅(1970 ~ 2021)

연복리수익률(%)	표준편차(%)	수익난 월(%)	MDD(%)	샤프지수
10.9	9.4	65.2	-15.2	0.66

 

정적 자산 배분과 동적 자산 배분

전략	장점	단점
자산배분 (정적 자산 배분)	낮은 MDD 드문 리밸런싱 대세 상승장 수익률 높음	상대적으로 낮은 장기 수익률
마켓 타이밍 (동적 자산 배분)	낮은 MDD 전체적으로 높은 수익률 대세 하락장 방어력 높음	잦은 리밸런싱 대세 상승장 수익률 낮음

 

복합전략

앞에서 소개한 여러 전략중 2 ~ 3개를 선택하여 같은 비중으로 배분한다. 기대 수익률은 평균이 되지만 MDD는 더 낮아질 수 있다.

 

한줄평

쉽고도 강력한 자산 배분 전략